먹튀검증 : 월스트리트 짧은 판매자의 피의와 눈물 독백 : 미국 주식 시장이 “남용 게임”이 된 이유는 무엇입니까?

먹튀검증 : 월스트리트 베어스는 Moody 's가 AAA에서 AA+로 미국 장기 신용 등급을 낮추고 30 년 재무부가 5.2%로 10 년 동안 급상승하면 "달콤한 고문"을 경험하고 있습니다. 16 억 달러의 자산을 관리하는 매크로 헤지 펀드 관리자 인 Edouard de Langlade는 투자자들에게 놀라운 말을했습니다. "Masochists만이 S & P 500을 단축시킬 것을 주장합니다. 그가 관리하는 EDL Global Opportunity Fund는 올해 31%를 얻었지만 22 년간의 거래 경험을 가진 선임 관리자는 여전히 미국 주식의 짧은 거래에서 전례없는 좌절감을 느낍니다.

1. "반제품"시장에서의 짧은 판매 역설 : 더 많이 잃을수록 리버스 게임을 더 많이 고수합니다.

먹튀검증 : De Langlade의 혼란은 현재 미국 주식 시장의 독특한 생태학을 반영합니다. 4 월 트럼프 행정부의 관세 정책은 세계 시장 혼란을 일으켰지 만 S & P 500은 월간 8%감소 후 기적적으로 손실 된 지상을 회수했으며 마침내 0.3%의 약간의 증가로 끝났습니다. "감소 후 회복"의 시장 탄력성으로 인해 짧은 판매자는 "손실 - 보충 위치 - 다시 손실"의 악순환에 빠졌다. 데이터에 따르면 2025 년 1 분기의 S & P 500 구성 요소의 평균 단기 회복률은 2009 년 이후 가장 높은 수준 인 45%에 도달했으며, 이는 주가 리바운드로 인해 100 달러의 짧은 포지션마다 손실을 중단하고 시장을 떠나야 함을 의미합니다.

그러나 역설은 De Langlade의 자금 이이 시장 환경에서 폭발적인 성장을 달성했다는 것입니다. EDL 펀드 IT는 4 월에 한 달에 1 개월 동안 14.2% 상승했으며, 주로 운영의 두 부분으로 인해 수익의 70%가 VIX Index Futures의 긴 위치 레이아웃 (변동성 지수가 한 달 동안 37% 증가)에서 비롯되었으며 30%는 미국 재무 수익률 곡선의 가파른 거래에서 나왔습니다. 그럼에도 불구하고 S & P 500의 짧은 위치는 여전히 12% 순 값 드래그를 일으켰습니다. "이것은 허리케인의 눈에 전투기를 운전하는 것과 같습니다. 당신은 위험이 압도적이라는 것을 알고 있지만, 당신은이 극도의 변동에 의존해야합니다." De Langlade는 Bloomberg TV 인터뷰에서 인정했습니다.

2. 10 년의 "예외"신앙이 무너졌다 : 미국 주식 신화에서 짧은 판매 Shura 시장에 이르기까지

먹튀검증 : 분기 별 펀드 매니저의 편지에서 "미국 예외주의"는 고주파 단어가됩니다. De Langlade는 미국 주식 시장이 지난 10 년 동안 트리플 "Faith Premium"을 즐겼다 고 지적했다. Fed의 무제한 QE, 기업의 무료 현금 흐름의 최대 80%가 주식 재구매에 사용되며, 미국 달러 자료의 글로벌 자본에 대한 무조건적인 신뢰가 사용된다고 지적했다. 이 신념은 Sharpe 비율을 S & P 500보다 -0.6으로 낮게 만듭니다. 즉, 당신이 가정하는 모든 위험 단위에 대해 0.6 단위의 마이너스 수익을 얻을 수 있습니다.

그러나 2025 년의 시장은이 믿음을 찢고 있습니다.

정책 불확실성은 압도적입니다. 트럼프 행정부의 "관세 Blitzkrieg"는 S & P 500 구성 요소의 해외 수익 기대치가 15%감소했으며 Apple 및 Amazon과 같은 거대 기업의 공급망 구조 조정 비용이 20 억 달러를 초과했습니다.

유동성 저류 : Fed의 대차 대조표는 20 조 달러로 줄어들었고, 2024 피크에서 18% 감소했으며 ETF 시장의 시장 제조업체 인벤토리는 2018 년 수준의 40%로 떨어졌습니다.

신용 등급 붕괴 : Moody의 다운 그레이드 후, 미국 채권을 보유한 외국인 투자자의 비율은 30%미만으로 감소하여 20 년 최저치를 기록했으며 30 년 미국 채권의 위험 보험료는 10 일 만에 65 베이시스 포인트 증가했습니다.

이러한 변경 사항을 통해 짧은 판매자는 처음으로 근본적인 지원을받을 수 있습니다. De Langlade 팀은 미국 재무부 수익률이 5%이상으로 유지되면 S & P 500의 합리적인 평가는 4800-5200 포인트로 떨어져야하며, 이는 현재 지점에 비해 12%-18%의 하향 공간을 갖습니다. 그러나 시장의 즉각적인 반응은 다음과 같습니다. S & P 500은 등급이 하향 조정 된 다음 날 1.2% 만 감소한 다음 다음 3 일 거래일에 3.7%를 반등 시켰으며 다시 "No Necom Hits"라는 마법의 플롯을 무대에 올렸습니다.

3. 장거리 게임의 얼음과 화재 : 변동성 거래가 유일한 구속이됩니다.

먹튀검증 : EDL 펀드의 성공은 헤지 펀드의 현재 생존 규칙을 보여줍니다. 보유 구조에 따르면 자산의 60%가 금리 스왑, 신용 기본 스왑 (CD) 및 VIX 옵션에 분포되어 있으며 20%만이 주식 부족에 직접 관여하며 나머지 20%는 현금 매장량입니다. 이 "덤벨 모양의"구성은 4 월 극한 시장에서 놀라운 탄력성을 보여주었습니다. S & P 500이 하루에 2% 이상 변동하면 펀드의 델타 헤징 전략은 1 일 동안 0.8%의 수익을 달성 할 수 있습니다.

대조적으로, 전통적인 주식은 길고 짧은 전략이 워털루로 고통 받고 있습니다. S & P Global Data에 따르면, 미국 주식 시장에서의 짧은 판매에 중점을 둔 특수 기금은 올해 평균 9.7%의 손실을 보였으며 그 중 32%가 정지 손실 메커니즘으로 인해 청산이 발생했습니다. 2020 년에 미국 주식 회로 차단기의 300%의 이익을 얻은 헤지 펀드 매니저 인 하이 다르 (Haidar)는 4 월에 22% 손실 된 상품 반바지에 대한 과도한 베팅으로 인해 투자자에게 마진 통지를 발행해야한다고 말했다.

이러한 차별화 뒤에는 시장 가격 논리의 근본적인 변화가 있습니다. S & P 500의 위험 프리미엄 (ERP)이 2024 년 4.2%에서 2025 년 6.8% 급증했을 때, 이는 투자자가 미국 주식 위험을 감수하기 위해 더 높은 수익을 요구한다는 것을 의미합니다. 기존의 PE 평가 모델은 만료되었으며 금리 패리티 및 거시적 위험 프리미엄을 기반으로 한 가격 책정 시스템으로 대체됩니다.

4. 미국 부채 위기에 대한 카운트 다운 : 짧은 판매자의 궁극적 인 퓨즈?

먹튀검증 : De Langlade의 핵심 논리는 미국 채권 시장의 "불가능한 삼각형"에 정박되어 있습니다. 미국 정부는 2025 년에 2.7 조 달러를 자금 조달 할 것으로 예상되는 반면, 연방 준비 은행의 대차 대조표는 한 달에 95 억 달러로 줄어들고 해외 투자자는 계속 지분을 줄입니다. 세 가지 사이의 모순은 필연적으로 미국 채권 수익률의 나선형 증가로 이어질 것입니다. 팀이 그린 스트레스 테스트에 따르면 10 년간의 미국 재무부 수익률이 5.5%가 끊어지면 S & P 500의 지분 위험 프리미엄은 8%를 뚫고 4,500 포인트의 지수 목표에 해당하며 현재 수준에 비해 20%감소한 공간이 있습니다.

이 견해는 Deutsche Bank가 지원합니다. 외환 전략가 조지 사 벨로스 (George Saravelos) 최고 수장 조지 사 벨로스 (George Saravelos)는 4 월 20 년 미국 채권 경매의 입찰 다수가 2.1 배의 3 년 최저치로 떨어졌으며, 이는 외국인 투자자들이 "발로 투표"가 미국 부채를 인수하지 않았 음을 나타냅니다. "파이낸싱 비용이 기업 이익의 수익을 극복 할 때, 미국 주식 환매 축제는 갑자기 끝날 것입니다.

그러나 시장의 즉각적인 반응은 여전히 ​​드라마로 가득 차 있습니다. 미국 재무 수익률은 계속 증가하고 있지만 Apple 및 Microsoft와 같은 자이언츠의 주가는 4 월에 중소형 주식에서 "유동성 안전 섬"에 집중하고 있음을 반영합니다. 이러한 구조적 차별화는 짧은 판매자가 "큰 것을 파악하고 소규모로 놓아주게했다"고 S & P 500 지수는 시장을 보호하기 위해 거인의 압력이 필요하며 중소형 주식은 유동성 소진의 위험에 직면합니다.

5. 감독의 그림자 아래 짧은 판매 생태계의 재건

먹튀검증 : SEC의 최신 동작은 게임을 바꾸고 있습니다. 5 월 15 일, 미국 증권 거래위원회는 짧은 포지션에 대한 공개 시간 제한을 T+2에서 T+1로 단축 할 것을 제안했으며, 짧은 판매량은 10 억 달러 이상인 실시간으로 파일을 요구했습니다. 이것은 2021 년 "소매점 압착 파"에 대한 제도적 교정으로 여겨지지만 전문 투자자의 짧은 판매 비용을 객관적으로 증가시킵니다. De Langlade는 다음과 같이 불평했다. "이제 모든 짧은 순서는 SEC의 감시 화면에서 빨간색 표시등을 밝히는 것과 같습니다.

다른 한편으로, 옵션 시장에서 "변동성 덤핑"현상은 점점 더 심각 해지고 있습니다. CBOE 데이터에 따르면 S & P 500의 PUT 옵션 거래량은 4 월에 1 억 2 천만 명에 이르렀지만, 기록적인 가격은 현재 포인트보다 15% -20% 낮은 5,000-5,200 포인트로 집중되어 기관이 적극적으로 부족하지 않고 극도의 대표에 대한 예방 적 헤지를 만들고 있음을 나타냅니다. "방어 단기 판매"와 "공격적인 짧은 판매"사이의 이러한 불균형은 시장의 가격 발견 기능을 더욱 왜곡시킵니다.

6. 미래의 전망 : 믿음과 현실 사이의 균형 찾기

먹튀검증 : De Langlades의 경우, 현재의 딜레마는 본질적으로 "가치 발견"과 "시장 탄력성"사이의 궁극적 인 대결입니다. 그들은 미국 주식의 역동적 인 PE가 여전히 22 배나 높으며 1990 년에서 2020 년 사이에 역사적 평균 15 배보다 훨씬 높으며 기업 수입 증가는 3%의 위기 수준으로 둔화되었다는 것을 분명히 알고 있습니다. 그러나 동시에, 우리는이를 직면해야합니다. 연방 준비 은행은 6 월에 임시 유동성 도구 (TLAC)를 다시 시작할 수 있으며, 트럼프 행정부는 새로운 재정 부양책을 시작할 수 있으며, 이는 미국 주식을위한 "생명을 구하는 밀짚"이 될 수 있습니다.

최신 투자자 회의에서 EDL 펀드는 "종말 포트폴리오"를 발표했다. 이 구성은 전형적인 "보험으로 짧은 판매"전략을 반영합니다. 옵션을 사용하여 극단적 인 위험을 헤지하고 CD를 사용하여 채권 기본 수익을 증폭시키고 금을 최고의 안전한 자산으로 사용합니다.

결론 : 월스트리트 짧은 판매자가 미국 주식 시장에서 "고백 붕괴"와 "현실 구타"에 대한 이중 테스트를 경험할 때, 그들의 딜레마는 정책 개입시, 유동성 층화의 구조적 찢어짐, 밸류에이션 거품 및 기본 구조 사이의 연속적인 게임에서 금융 시장의 필수 특성을 보여줍니다. De Langlade의 "남용의 단일 오토픽"은 시장의 비합리성에 대한 무력한 불만뿐만 아니라 가치 투자의 기원에 대한 지속성 일뿐입니다. 변동성이 유일한 확실성이되면이 시대에 짧은 판매자의 생존을위한 전투가 막 시작되었을 수 있습니다. 평범한 투자자들 에게이 극단적 인 시장 환경에서 장기적인 게임의 논리를 이해하는 것은 단기 시장 변동을 쫓는 것보다 훨씬 전략적입니다. "우리 주식이 항상 상승 할 것"의 신화가 더 이상 존재하지 않을 때, "비이성적 인 도박"에서 "합리적 울타리"로의 변화를 단락시킬 때, 시장은 모든 참가자들에게 가르치고 있습니다.

이 기사는 시니어 펀드 매니저의 실제 사례를 사용하여 미국 주식 시장의 짧은 판매 뒤에 시장 논리, 정책 요인 및 자본 추세를 심층적으로 분석합니다. 케이스 세부 사항을 조정하거나 데이터를 보충하거나 키워드 레이아웃을 최적화해야합니다. 언제든지 특정 요구 사항을 알려 주시기 바랍니다.