먹튀검증: 일본 국채 수익률 급등은 연쇄 반응을 촉발한다: 미국 채권 시장은 이중 교살을 겪고 있다.
먹튀검증 : 글로벌 채권 시장은 조용한 지진을 겪고 있습니다. 30 년 일본 재무부 채권에 대한 수익률이 1999 년 이후 3.185%를 새로운 최고치로 3.185%로 파괴했을 때, 두 주요 경제에서 20 년간의 미국 채권 시장의 입찰이 위험한 "Ichi-Fire Resonance"를 형성하고있었습니다. 도이치 은행은 일본 은행의 점진적인 느슨한 정책 철회로 인한 일본 채권 판매와 미국에서 트럼프 행정부의 세금 삭감 법안을 이행함으로써 형성된 "재정 절벽"이 미국 채권 시장에 이중 교살을 형성하고 있으며, 글로벌 자제 가격 앵커는 재구성에 대한 압력에 직면하고 있다고 경고했다.
1. 일본 채권과 미국 채권의 "시소 효과": 자본 재 할당 폭풍이오고 있습니다.
먹튀검증 : 2025 년 3 월 현재 미국 재무부 채권의 최대 규모의 해외 보유자로서 일본 시장의 난기류는 미국 부채의 신경에 직접 닿았습니다. 도이치 뱅크 (Deutsche Bank)의 외환 연구 담당 이사 인 조지 사 벨로스 (George Saravelos)는 그의 최신 보고서에서 30 년 일본 채권과 미국 채권 사이의 수익률 격차가 192 베이시스 포인트 (미국 채권 5.1% vs. 3.18%)로 좁아졌으며, 2024 년 말의 350 베이시스 포인트에서 일본 투자자에 대한 매력을 크게 증가 시켰다고 지적했다. Mitsubishi UFJ Trust의 데이터에 따르면 4 월에 일본 생명 보험 회사의 해외 채권 할당 비율은 2016 년 이후 가장 낮은 반면, 지역 채권 보유의 비율은 72%로 반등했습니다.
이 자본 재구성의 깊은 논리는 일본 은행의 정책 교대에 있습니다. 일본 은행이 10 년 재무부 채권 수익률의 변동성 범위를 ± 1.0%로 확장함에 따라, 30 년 일본 채권 수익률은 3 개월 동안 120 베이시스 포인트로 급등하여 일본 재무부 채권의 전체 기간 수익률을 긍정적으로 이끌었습니다. Nomura Securities는 30 년의 일본 채권 수익률이 3%를 초과 할 때 현지 투자자에 대한 세후 수익 (20% 해외 투자 이익 세금을 고려)이 같은 기간 동안 미국 채권보다 우수하며, 4 월에 해외 채권의 순 매출이 2013 년에 "abenomics 런칭"이후 1 개월 최고치에 도달 한 것으로 추정합니다.
2. 일본 채권 시장에서 충격파의 3 가지 주요 전송 경로
먹튀검증 : (1) 미국 부채에 대한 해외 수요 붕괴의 "나비 효과"
일본 투자자들은 미국 채권에 대한 해외 수요의 35%를 기여했으며, 철수로 인해 미국 채권에 대한 공급 수요가 직접 불균형을 일으켰습니다. 미국 재무부의 데이터에 따르면 외국 투자자들은 2025 년 1 분기에 미국 재무부 보유 지분을 670 억 달러로 줄였으며, 그 중 일본 투자자들은 61 억 달러를 감소시켜 61%를 차지했습니다. 이 철수는 장기 채권 시장에서 특히 분명합니다. 30 년 미국 재무부 채권에 대한 외국인 투자자 보유의 비율은 2024 년 4 월 2024 년 말 28%에서 23%로 감소하여 연방 준비 은행이 임시 재구매 도구 (RTOP)를 통해 월에 500 억 달러를 주입했습니다.
(2) 엔의 감사와 미국 재무부의 수확량 사이의 "발산 함정"
이상한 시장 현상이 일어나고 있습니다. 30 년의 미국 재무 수익률이 5.1%로 파괴되고 20 년 최고치를 기록했을 때, 미국 달러에 대한 엔화 환율은 143.29로 추세에 대해 인정을 받았으며, "미국 재무부 수익률의 증가는 미국 달러에 유익합니다"라는 전통적인 논리를 위반했습니다. Saravelos는이 차이가 본질적으로 "미국 채권에 대한 위험 프리미엄"의 재구성이라고 지적했다. 투자자들은 우리 채권을 일본 채권보다 더 높은 위험을 가진 자산으로 간주하기 위해 발과 투표하고있다. CME 데이터에 따르면 미국 재무부 신용 불이행 스왑 (CDS) 가격은 2011 년 S & P가 미국 재무부 등급을 하향 조정 한 이후 가장 높은 65 베이시스 포인트로 상승한 것으로 나타났습니다.
(3) 글로벌 대차 대조표의 "내구성있는 지진"
일본 금융 기관의 대차 대조표 조정은 연쇄 반응을 일으켰습니다. Mitsubishi UFJ Bank를 예로 들어 보겠습니다. 해외 채권의 기간은 12 년입니다. 미국 재무부 수익률이 100 베이시스 포인트 증가하면 채권 포트폴리오 시장 가치는 12%줄어 듭니다. 환율 위험을 헤지하기 위해 은행은 4 월에 도쿄의 외환 시장에서 엔 옵션의 거래량이 40% 급증하여 엔화 환율을 높이고 "채권 시장 손실 - 환율 감상 - 미국 채권 판매"의 악의적 인주기를 형성했습니다.
3. 미국 세금 감면 법안은 "치명적인 퓨즈"가됩니다.
먹튀검증 : 미국 채권 시장이 외국 자본 철수에 의해 타격을받는 것처럼, 트럼프 행정부의 재정 정책은 화재에 연료를 추가했습니다. 5 월 20 일, 미국 하원 규칙위원회는 포괄적 인 세금 감면 및 성장 법을 통과 시켰으며, 이는 향후 10 년 동안 정부 수입을 2.8 조 달러로 줄이면서 여러 기업 세금 공제를 취소 할 것으로 예상됩니다. Goldman Sachs는이 법안이 2025 년에 연방 정부 금융 수요가 2.7 조 달러, 2024 년보다 35% 증가한 반면, 연방 준비 은행의 대차 대조표 수축은 같은 기간 동안 1 조 달러의 수축으로 증가 할 것으로 추정하며, 공급 및 수요 격차는 1.6 조 달러에 달했습니다.
Moody 's의 여진은 방금 미국 신용 등급을 AA+로 다운 그레이드했습니다. 등급 보고서는 "높은 재정 결함의 3 중 압력에 따라 연방 준비 은행의 대차 대조표 감소 및 외국 자본 철수에 따라 미국 재무부 채권의 시장 정리 메커니즘은 효과가 없다"고 지적했다. 역사적 데이터에 따르면 정부 금융 수요가 GDP의 10% 이상을 차지할 때 (2025 년에 12%에 도달 할 것으로 예상됨), 10 년간의 미국 재무부 수익률은 연간 150-200 베이시스 포인트의 상승 압력에 직면하게 될 것이며, 이는 2025 년 말까지 10 년간의 미국 재무 수익률이 5.5%를 초과 할 수 있음을 의미합니다.
4. 제도적 조기 경고 : "가치 트랩"에서 "유동성 블랙홀"까지
먹튀검증 : Morgan Stanley의 전략가 인 Matthew Hornbach는 이중 경고를 발표했습니다.
(1) 일본 부채의 "지역 보호주의"함정
일본 채권 수익률의 반등은 해외 기금을 유치했지만 일본 정부 채권 시장의 구조적 모순은 해결되지 않습니다. 중앙 은행의 채권 구매 척도가 줄어들면 (2025 년의 계획된 채권 구매 척도는 2024 년에 비해 40% 감소 할 것입니다), 현지 투자자 (생명 보험 회사, 우편 저축)는 450 조 엔의 연간 공급을 소화하기가 어려울 것이며, 이는 일본 채권에 대한 "지역 퇴치 위기"로 이어질 수 있습니다.
(2) 미국 부채의 "유동성 계층화"위기
미국 채권 시장의 현재 시장 제조업체 인벤토리는 2019 년에 40%로 하락한 반면, 고주파 거래의 비율은 65%로 상승했습니다. 30 년 미국 재무부 수익률이 하루에 15 베이시스 포인트 (5 월 21 일에 22 베이시스 포인트가 변동)가 변동하면 시장 제조업체는 견적을 중단하여 "플래시 충돌"감소를 유발할 수 있습니다. 2025 년 4 월 24 일의 시장 변화가 나타나기 시작했습니다. 10 년 동안 미국 재무부의 수익률은 15 분 만에 25 베이시스 포인트가 급증했으며 기간 동안 3 분 동안 제도적 견적에 도달하지 못했습니다.
5. 역사적 미러 : 제곱 협정 후 채권 시장 게임
먹튀검증 : 1985 년 제곱 협정 이후 미국과 일본 채권 시장 간의 상호 작용을 비교하면 현재 상황은 세 가지 주요 변화를 보여주었습니다.
Nomura Securities의 수석 경제학자 인 Koo Chaoming은 미국 채권에 대한 일본 투자자들의 보유 지분의 감소는 점진적이며 현재의 철수 율 (월 평균 400 억 달러)은 1985 년보다 10 배였습니다. 더 위험한 것은 미국 기업 채권 시장의 기간 불일치 문제 - 정크 채권의 평균 기간은 7.2 년에 도달합니다. 미국 채권에 대한 수익률이 5%를 초과하면 기업 채권의 신용 확산이 600 베이시스 포인트로 확대되어 기업 채권 시장에서 "신용 이벤트 연쇄 반응"을 유발합니다.
6. 교착 상태를 깨는 방법 : 정책 조정 및 시장 재건
먹튀검증 : 이중 위기에 직면하여 시장은 두 가지 주요 정책 변수를 희망합니다.
(1) 일본 은행의 "위기 모드"런칭
일본 은행의 검토위원회위원회 회원 인 아사히 노구치 (Asahi Noguchi)는 "심각한 혼란만으로 개입했다"고 말하지만, 시장은 30 년 일본 채권 수익률이 3.5%를 통과 할 때 중앙 은행은 무제한 채권 구매를 다시 시작할 것으로 예상한다. Mitsubishi UFJ Financial Group의 스트레스 테스트에 따르면 일본 채권 수익률이 3%미만으로 안정화되면 일본 투자자에 의한 미국 채권의 월간 감소는 200 억 달러 내에 통제 될 수 있습니다.
(2) 미국 재무부의 "특별 금융 프로그램"
소문이있는 "해외 투자자 인센티브 프로그램"은 떠오르고 있습니다. 15%의 원천 징수 세가 1 년 이상 미국 재무부 채권을 보유한 외국 투자자들로부터 면제 될 계획이며, 주권 자금은보다 융통성있는 방식으로 미국 재무 파생 상품 거래에 참여할 수 있습니다. Goldman Sachs는 계획이 시행되면 매년 중동 및 동남아시아의 주권 자금을 유치 할 수 있다고 생각합니다.
결론 : 일본 채권 시장의 "지역 수익"이 미국 회계의 "세금 삭감 카니발"과 역사적으로 충돌했을 때, 글로벌 채권 시장은 "패러다임 혁명"을 경험하고있었습니다. 글로벌 자산 가격의 앵커로서 미국의 입장은 정책 실수와 시장 법 사이의 게임에서 흔들리고 있습니다. 투자자의 경우 두 가지 핵심 제안을 재검토해야합니다. 하나는 일본의 채권이 중앙 은행 중재와 시장 정리 사이의 균형을 찾을 수 있는지 여부이며, 다른 하나는 미국이 세금 감면과 부채 안정성 사이의 스릴 넘치는 도약을 달성 할 수 있는지 여부입니다. 태평양 전역의 이러한 채권 시장 위기는 양국의 중앙 은행의 정책 지혜를 테스트 할뿐만 아니라, 이후 시대에 글로벌 금융 질서를 재구성 할 것입니다. 급격한 수익률과 유동성 피로의 이중 교살로, 미국 채권 시장의 모든 변동은 다음 금융 위기를 유발하는 "나비 날개"가 될 수 있습니다.
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